正规配资网址 0528东吴期货研究所策略参考｜以埃交火，全球冲突加剧

　　2024.05.28

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡整理

　　股指。周一市场震荡回升，午后指数集体上行，沪指涨超1%。个股近3400家上涨，受消息刺激半导体板块领涨，养殖、光伏、建材领跌。此前地产政策密接催化对市场风险偏好明显提振，昨日上海也出台地产优化政策，后续进入政策效果验证期。

　　海外降息预期有所反复，北向资金上周流入也开始放缓。中期来看，指数震荡上行趋势不改，但短期市场缺乏增量资金，宏观层面需要进一步催化，指数或以震荡整理为主。

　　黑色系板块：地产再出利好政策，黑色系夜盘反弹

　　螺卷。昨日日盘略有调整，夜盘止跌反弹。上海房地产政策继续放开，政策仍在不断释放利好。接下来需要关注是否有进一步政策刺激同时关注钢材需求季节性走弱的幅度及去库的情况，预计盘面震荡偏强运行。

　　铁矿。短期铁水产量的下降不改变总体钢厂复产的预期，不过伴随着前期价格反弹后基差走弱，钢厂采购意愿也不是很强，现货端的压制略有体现，后期需要关注港口铁矿何时能够开始去库，预计盘面震荡为主。

　　双焦。山西省推进煤矿露天开采，引发市场对煤炭增产的预期。加上现货价格有所走弱，盘面继续走强动能减弱。但钢厂总体还是复产趋势，对双焦需求有支撑。且地产利好持续释放，宏观情绪不差，双焦下方空间也有限，预计盘面震荡为主。

　　玻璃。夏季纯碱易涨难跌，成本支撑仍在。加上玻璃下游通常月底月初集中采购，当前处在月底下游补库阶段，玻璃存在一定反弹动力。但玻璃过剩格局难改，反弹空间有限，预计震荡略微偏强。

　　纯碱。纯碱检修损失量预计本周开始陆续恢复，继续向上动能减弱，纯碱上方空间有限。但考虑到夏季是检修高峰季节，纯碱供应仍会不定时出现扰动，09合约仍旧建议逢回调做多。

　　能源化工：化工持续火热

　　原油。昨天油价小幅走强，总体仍在窄幅盘区之内。随着美国度过阵亡将士纪念日，传统出行旺季正式拉开帷幕，市场憧憬燃料需求的季节性提升，部分挽救了上周美联储会议纪要带来的悲观氛围。

　　关注本周即将公布的美国通胀数据以及周末OPEC+会议，鉴于当前油价以及原油需求存在季节性修复预期，我们预计OPEC+会延长当前减产，给予油价最基本的支撑，并等待未来实际需求复苏。

　　沥青。5月第4周沥青产业数据显示本周炼厂开工率小幅反弹，出货量虽环比增加但同比仍处于显著低位。

　　社库春季季节性高点似乎已现，贸易商囤货放缓时间点或早于往年同期，与此同时厂库趋势上行且处于同期相对高位。隔夜收盘期间油价走高，预计沥青震荡稍强。

　　LPG。近期远东供货减少刺激价格有所反弹，国内PDH需求向好之下进口量维持高位。宏观政策发力化工产品端价格上升，淡季内预期有所改善，盘面震荡中心有所上移。

　　当前价位逼近前高，原油偏弱之下盘面情绪平缓，但现货坚挺仍可支撑盘面偏强格局，短期谨慎偏多为主。

　　PX。昨日日盘价格震荡走强，明显强于原油成本端，裂解价差继续走阔，短期装置扰动持续刺激盘面，PX负荷连续两周下降，目前依然维持在底部，缓解近月库存压力。

　　策略建议：短期价格预计呈高位盘整，短多中空逻辑维持，91反套头寸离场，等待右侧信号再介入反套头寸。

　　PTA。PTA跟随成本端波动，PX给与一定支撑，价格重心上移，化工品利润扩张，基本面来看，PTA维持低负荷，5月份去库幅度预计为上半年最大，6月份或可维持紧平衡，需求端聚酯负荷企稳，聚酯及原料库存均大幅去化，目前PTA估值中性，更多跟随成本波动为主。

　　策略建议：价格跟随成本震荡走强，下方支撑明显，TA09-01反套可择机介入。

　　MEG。乙二醇价格表现震荡偏强，价格重心有所上移，后续关注能否突破4600大关，昨日华东主港地区MEG港口库存总量72.16万吨，较上一统计周期减少3.36万吨。国内供应维持偏低水平，防冻液需求旺季即将到来，聚酯端表现稳定，港口发货情况良好，本周华东主港库存持续去化。

　　策略建议：预计短期价格高位整理，大幅走强空间有限，建议区间操作，突破区间后可布局空单。

　　PVC。昨日日盘价格冲高回落窄幅收敛后夜盘收复跌幅，期现两市并未出现明显利空，因此盘面价格窄幅回调后也可理性对待。昨日出口询盘偏冷清，海运费环比涨5报132美元/吨，印度市场仍需时间接受高价，等待本周三当地Reliance 报价。目前PVC供需双弱，矛盾点依然集中在出口方面。

　　策略建议：市场供强需弱的矛盾积压已久，长期过剩的局面短期难以改变，左侧空单暂不建议介入，短期依然偏强走势，前期多单可继续持有，但不建议追高，目前估值偏高，关注6600阻力。

　　甲醇。消息面上，榆林兖矿一期60万吨/年甲醇装置+二期80万吨/年煤制甲醇装置计划5月26日起检修，两期装置轮检，预计20天左右，具体情况待跟踪。

　　伊朗货源装船速度回归正常，非伊装置逐步恢复，进口压力逐渐回升，边际驱动依旧偏空，关注海外装置开停对进口节奏的影响。当前春检进入尾声，生产高利润导致供应回归预期较强。传统需求步入淡季，下游对高价甲醇抵触情绪明显，中长期09合约仍偏空看待。

　　但煤价探底反弹和港口货源偏紧对价格仍有一定支撑，基差偏高的情况下09合约难有趋势性下跌，维持高位震荡的概率较大。

　　建议投资者控制持仓、谨慎操作，风险偏好偏低者可等到港口出现大幅累库和甲醇现货价格高位回落等右侧信号出现后布局空单，持续关注海外甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

　　聚烯烃。经过前期的上涨，下游的补库需求有一定回暖，但程度有限。下游利润较差叠加需求淡季，现货方面将维持低迷状态。但聚烯烃今年的主要矛盾在于供应增量少，弹性小，持续去库给到价格较强支撑，大方向上逢低买的思路不变。

　　近期MTO利润压缩明显，市场传出多套MTO装置消息，其中华北和华东装置皆涉及到PP，若影响持续，预计PP边际供应还将有进一步的挤压。

　　有色金属：白银表现强势

　　铜。宏观情绪逐步企稳，金融条件总体仍维持边际宽松的态势，欧美近期的PMI数据表现良好，在目前并无证据导向市场会走向衰退的情况下，中期看宏观的驱动依然向上。

　　基本面，供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，但同时高铜价也限制了下游开工的情况，关注铜价冲高回落后下游补库的情况，被动补库下预计铜价回调空间有限，铜价变化依然主要受宏观逻辑主导。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，晋豫国产矿短期内难以迎来大规模复产，海外氧化铝厂更多为消息层面的扰动，对国内实际供应的影响有限，供应端未出现缓解前氧化铝易涨难跌，关注国内铝土矿复产进展。

　　电解铝方面，宏观情绪逐步企稳，基本面变化有限，供应端云南复产持续推进，需求端开工表现尚可，由于氧化铝涨价，电解铝生产成本也随着水涨船高，整体下方仍有支撑。

　　镍。镍价震荡偏强。 5 月印尼内贸矿基准价持续抬升，镍成本支撑走强。库上仍处于累库通道，一定程度上抑制镍价上方空间。基本面上下两难，镍价跟随有色板块共振明显，关注宏观情绪变化。

　　贵金属。在观察美联储动向及通胀数据的震荡期间，地缘政治冲突再起，资金迅速涌入，对贵金属的投机兴趣异常高涨，CFTC持仓数量并未减少。美联储年内降息仍然是大概率事件，白银始终是商品中很好的多配品种。

　　农产品:隔夜油脂走强

　　油脂。昨日CBOT市场因美国假期休市一天。国内油脂白天震荡下跌，但夜盘大幅增仓上涨。从基本面来看，ITS公布的马棕5月1-25日出口量环比增加2.4%，而上期5月1-20日出口量环比下跌8.3%，也就意味着最近几日马棕出口量有明显好转，对油脂市场形成利好。其他方面并无明显利好，因此油脂上涨的持续性可能仍然不强。

　　豆粕/菜粕。昨日白天国内粕类震荡下跌，随着巴西洪水炒作的平息，本轮粕类的涨势也逐渐放缓。后市市场转移至美国大豆产区的天气情况。不过目前美国当地天气并无问题，因此缺乏炒作题材。而且近期也无重要报告公布，无法指引行情。预计短期内粕类走势将偏震荡。

　　生猪。南北地区价格突破16元/公斤，主要也是受到二育情绪的推动，但是目前后续价格再度上涨有压力，后续预计窄幅调整。需求方面，高温天气蔓延，居民消费更喜清淡，下游猪肉消费有所回落，钢联样本数据显示本周屠宰企业开工率继续下滑，各大批发市场白条到货减量，猪肉需求的季节性淡季特征明显。

　　本周养殖端出栏体重125.08kg，较上周下降0.29kg，标肥价差坚挺，大猪维持高价。母猪存栏方面环比上涨，主要集中于集团厂，近期仍需关注情绪高昂的二育情况。情绪上二育短期拉动价格，轻仓试多。

　　白糖。周一纽约ICE原糖市场休市一天，国内夜盘白糖主力报收6217元/吨。近期巴西糖产量强劲拖累糖价，根据S&P Global Commodity Insights调查显示，巴西中南部地区5月上半月糖产量料同比增6.3%。

　　全球糖市新榨季增产预期强劲且存在供应过剩预期，长期糖价弱势运行态势不改，近期天气炒作或使期价震荡运行。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价，目前基本面无明显驱动，后市需持续关注全球主产区天气变化。

　　棉花。郑棉震荡偏强。从基本面来看，新疆天气良好，有利于棉花生长；需求进入传统淡季，成品库存仍处于累库通道。同时，USDA5月报告显示，全球供需双增，期末库存近5年高位。短期向上驱动压力仍大，关注资金流向。

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